中国1-2月经济数据解读-作者:价值at风险

  • 2019-06-02
  • 来源:配资帝国
中国移动股票分红记录中国1-2月经济数据解读-作者:价值at风险

1PMI前瞻数据

中国1月官方制造业PMI为49.5连续第二个月低于荣枯线但高于预期49.3前值为49.4中国1月官方非制造业PMI为54.7高于预期及前值53.8表明非制造业总体扩张步伐有所加快

大型企业PMI为51.3%比上月上升1.2个百分点持续高于临界点但中小型企业PMI为47.2%和47.3%分别比上月下降1.2和1.3个百分点均位于临界点以下

券商解读

需求非常弱新订单连续7个月放缓到49.72016年2月以来新低进口指数从47.1降到45.9生产指数大幅放缓从高炉数据看限产不是主因采购指数原材料库存和产品库存均下降指向企业不看好未来增长前景而减缓开工购进价格指数跳水ppi环比预计-0.7%同比1.4%明年ppi大概率负增拖累企业利润和财政收入

中国2月官方制造业PMI 49.2预期49.5前值49.5中国2月官方非制造业PMI 54.3预期54.5前值54.7中国2月官方综合PMI 52.4前值53.2

从分类指数看仅有新订单指数高于临界点生产指数为49.5%比上月下降1.4个百分点新订单指数为50.6%比上月上升1.0个百分点原材料库存指数为46.3%比上月下降1.8个百分点从业人员指数为47.5%比上月下降0.3个百分点供应商配送时间指数为49.8%比上月下降0.3个百分点

邓海清的解读

2月PMI的生产指数为2009年以来的历史最低水平且从18年5月以来持续下行PMI指数中最亮眼的是新订单数据由49.6回升至50.6且显著超过季节性季节性因素会导致新订单下降更为值得关注的是与近期贸易缓和背景相悖新出口订单在加速下滑由46.9下降至45.2表明2月的新订单回升主要由于内需拉动而不是外需

1月PMI中大小企业分化已经较为严重2月分化则继续加大使用PMI大型企业减去PMI小型企业发现该数值已经达到6.2历史上超过6的时间只有15年底16年底-17年初两次18年2月大概率是异常值我们不考虑

15年底时中国经济下行最严重的时期16年底-17年初则是供给侧改革时期大企业对小企业造成挤出此次可能表明的是民企经营困难问题仍未得到缓解从该指标看当前经济恐怕还无法乐观

财新1月PMI 为48.3低于2018年12月1.4个百分点这一走势与国家统计局制造业PMI一致国家统计局公布的12月制造业PMI录得49.4较11月回落0.6个百分点为2016年8月以来首次落入收缩区间

2月财新制造业PMI49.9高于预期的48.5较前值大幅反弹1.6个百分点但仍略低于荣枯线财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生评论称2 月制造业景气度或在基建的带动下出现了明显修复但企业资金周转的压力再度凸显这或许是对融资环境没有想象中宽松的体现也意味着信用扩张的过程仍待夯实

注意到2月财新服务业PMI录得51.1为2018年11月以来新低较上月大幅回落2.5个百分点分析指出就业指数在扩张区间向下波动就业吸纳能力也有所下降投入价格和收费价格指数小幅上扬经营活动预期指数延续走低趋势企业信心偏弱

2金融数据

中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期中国1月新增人民币贷款 32300亿人民币创单月历史新高预期 30000亿人民币去年同期新增人民币贷款 29000亿元中国1月社会融资规模增量 46400亿人民币创历史新高预期33070亿人民币去年同期社融30600亿元M2货币供应同比 8.4%预期 8.2%前值 8.1%M1货币供应同比 0.4%预期 1.9%前值 1.5%

2017年7月以来社融存量增速一路下滑从14.8%下降至9.8%2019年1月社融存量增速大幅反弹至10.4%与2018年10月增速相当此前市场已经预计1月份信贷放量或创天量在经济下滑的趋势下国家出台了各种政策来给银行良好的货币环境用来加大信用扩张的力度目前银行资金面非常宽松往年年初都是信贷投放高峰今年更是出现抢项目抢时间两个因素叠加此外票据对冲大幅提升也是信贷超预期的主要因素天风证券廖志明团队此前表示2018年5月以来票据融资规模大增象征着新一轮宽信用周期的开启

虽然信贷数据超预期但注意到金融数据中主要回暖的部分都是债性信贷债券票据股票融资规模少之又少而债性融资则会导致加杠杆的问题对于经济来说关键看信贷结构而不是总量去年1月份贷款数据也报表但接下来一年信用跟没扩张此外M1增速进一步下滑也说明资金传导信用扩张不畅流动性陷阱特征明显

住户部门贷款增加9898亿元短期贷款增加2930亿元12月增加1524亿中长期贷款增加6969亿元12月增加3079亿非金融企业及机关团体贷款增加2.58万亿元其中短期贷款增加5919亿元中长期贷款增加1.4万亿元票据融资增加5160亿元;非银行业金融机构贷款减少3386亿元

中国2月份新增人民币贷款8858亿元人民币预期9500亿中国2月份社会融资规模增量7030亿元人民币预期1.3万亿2月末社会融资规模存量为205.68万亿元同比增长10.1%中国2月M2货币供应同比8.0%预期8.4%前值8.4%2月M1货币供应同比2%预期2%前值0.4%2月M0货币供应同比-2.4%预期10%前值17.2%

人民币贷款方面非金融企业及机关团体贷款增加8341亿元其中短期贷款增加1480亿元中长期贷款增加5127亿元票据融资增加1695亿元1月份票据融资增加5160亿元住户部门贷款减少706亿元其中短期贷款减少2932亿元中长期贷款增加2226亿元

由于1-2月数据波动较大因此把1-2月数据结合一起看更准确1-2月新增信贷4.11万亿去年同期3.74万亿其中住户部门贷款增加9192亿元短期贷款减少3亿元去年同期增加2637亿元中长期贷款增加9195亿元去年同期增加9130亿元居民短期贷款大幅减少长期贷款增长停滞在居民部门快速加杠杆到高位之后居民部门的信贷需求不断减弱也是预期之中的老乡实在扛不动了带来的后果就是居民消费和信贷增速不断下行

中国移动股票分红记录

企业方面1-2月短期贷款增加7399亿元最为关键的企业中长期贷款为1.92万亿去年同期为1.99万亿略低于去年债券融资为5546亿去年同期为1866亿显著高于去年一般我们认为企业中长期贷款和债券融资较为反应实体企业最为有效的融资情况整体看1-2月累计值略高于去年同期表外融资收缩幅度较大1-2月累计值看信托贷款略高于去年同期委托贷款信托贷款均同比少增约800亿从结构上看1-2月企业最有效的融资与去年相当表外融资较去年略差2月表外票据融资显著收缩

2月社会融资规模增量为7030亿元比上年同期少4847亿元为2016年7月4791亿元以来最低其中对实体经济发放的人民币贷款增加7641亿元同比少增2558亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少105亿元同比多减191亿元委托贷款减少508亿元同比少减242亿元信托贷款减少37亿元同比多减711亿元未贴现的银行承兑汇票减少3103亿元同比多减3209亿元企业债券净融资805亿元同比多191亿元地方政府专项债券净融资1771亿元同比多1663亿元非金融企业境内股票融资119亿元同比少260亿元

2月社融增量几乎所有分项数据均出现环比下滑现象人民币贷款和未贴现银行承兑汇票环比下滑最为明显1月份的社融数据增量中相当一部分是短期贷款和票据融资这两项恰是目前中小民营企业主要依赖的融资渠道海通姜超此前分析指出票据融资只是短期的贷款信用能否真正扩张更要看中长期贷款和债券等其他主要项目

1-2月结合看社融整体增量5.31万亿去年同期4.27万亿2019年1-2月大幅高于去年同期从更为直接的社融存量增速看近4个月分别为9.87%9.78%10.42%10.1%1-2月累计的结果就是10.1%与2018年11-12月相比宽信用也确实产生效果从数据本身看1-2月数据整体是不错的但由于数据公布的节奏导致市场对于1月天量数据已经Price-in了太多导致市场对于1-2月累计值恐怕不会像央行那么重视

1月M1增速仅为0.4%2月M1增速大幅回升至2%为4个月新高M1的反弹主要因为春节错位带来的基数效应影响因为2018年的春节在2月中旬企业下发工资和奖金全部集中在2月份因此M1-M0代表的企业活期存款减少了3万亿但2019年春节在2月初发放工资薪酬存在分流的情况体现在数据上是M1-M0在1月份减少了2万亿在2月份减少了1万亿因此对于M1来说2018年的2月份基数处于比较低的水平容易带来增速的反弹如果我们将1-2月结合起来看M1的平均增速是1.2%仍低于2018年末的增速剪刀差-7%也在继续收缩

M2增速超预期下滑重回2018年的低位8%从M2增速看可能主要与财政存款增加有关财政支出程度可能不及市场预期

华尔街见闻首席经济学家邓海清分析称1月天量信贷社融导致市场认为宽信用已经卓有成效对2月预期较高但实际结果并不理想2月新增信贷8858亿显著低于市场预期但是略高于去年同期从总量看新增信贷数据实际并不差只是市场预期太高社融数据远低于市场预期也远低于前值该数据对市场冲击较大从市场角度看2月数据整体远低于市场预期因此市场在1月数据之后产生的宽信用拐点将受到挑战至少在3月数据公布之前宽信用拐点的预期会显著降温

3工业和投资

中国1-2月规模以上工业增加值同比 5.3%预期 5.6%前值 6.2%

分三大门类看1-2月份采矿业增加值同比增长0.3%增速较2018年12月份回落3.3个百分点制造业增长5.6%加快0.1个百分点电力热力燃气及水生产和供应业增长6.8%回落2.8个百分点

分行业看基本上各大行业增速都在下滑其中农副食品加工业增长6.3%纺织业增长0.2%化学原料和化学制品制造业增长4.3%(上月1.8%非金属矿物制品业增长8.8%持平黑色金属冶炼和压延加工业增长7.5%上月9.2%通用设备制造业增长4.4%上月6.5%专用设备制造业增长10.0%上月11.7%汽车制造业下降5.3%上月-4.1%运输设备制造业增长7.9%上月13.8%电气机械和器材制造业增长8.0%上月10.1%计算机通信和其他电子设备制造业增长6.0%上月10.5%电力热力生产和供应业增长6.1%上月8.3%

1-2月份全国固定资产投资不含农户44849亿元同比增长6.1%增速比2018年全年提高0.2个百分点从环比速度看2月份固定资产投资不含农户增长0.43%其中民间固定资产投资26963亿元同比增长7.5%2018全年为8.7%下滑较多

分产业看第一产业投资950亿元同比增长3.7%增速比2018年全年回落9.2个百分点第二产业中工业投资同比增长5.8%增速比2018年全年回落0.7个百分点核心制造业投资增长5.9%增速回落3.6个百分点第三产业中基础设施投资同比增长4.3%增速比2018年全年提高0.5个百分点

前两个月全国房地产开发投资12090亿元同比增长11.6%增速比2018年全年提高2.1个百分点房地产增速远高于整体固定资产投资增速房地产是支撑中国经济的最核心力量

4消费和通胀

2019年1月CPIPPI双双低于市场预期中国1月PPI同比0.1%连续第二个月创2016年9月以来最低预期0.3%前值 0.9%环比-0.6%前值-1.0%中国1月CPI同比1.7%预期1.9%前值1.9%创一年新低为连续第二个月处于1时代环比上涨0.5%前值-0.3%

1月份CPI食品烟酒价格同比上涨2.0%影响CPI上涨约0.61个百分点其中猪肉价格下降3.2%影响CPI下降约0.08个百分点在非食品中寒假和春运期间出行需求增多飞机票旅行社收费和长途汽车票价格分别上涨15.9%6.4%和2.8%合计影响CPI上涨约0.15个百分点

邓海清点评春节涨价幅度低于往年从CPI分项看食品环比涨幅仅为1.6%而2016-2018年1月食品环比涨幅分别为2%2.3%2.2%这是导致CPI同比不及市场预期的主要原因非食品部分也略低于季节性规律主要因为交通工具用燃料环比下跌3.6%而旅游家庭服务等季节性项目环比涨幅实际超过以往

1月份PPI生产资料价格同比下降0.1%影响PPI下降约0.10个百分点生活资料价格同比上涨0.6%影响PPI上涨约0.15个百分点环比方面1月份PPI中生产资料价格环比下降0.8%影响PPI下降约0.57个百分点生活资料价格环比持平

PPI通缩只有一步之遥PPI同比在2018年6月见顶之后一路加速下行半年时间从4.7%下降至0.1%从结构看1月PPI主要低于市场预期的在于燃料化工1月原油价格已经触底反弹而PPI中的燃料环比下跌2.1%化工环比下跌1.6%且这两项是环比跌幅最大的分项这导致PPI超预期下行

中国2月CPI 同比1.5%符合预期前值1.7%中国2月PPI 同比0.1%预期0.2%前值0.1%

受春节和天气因素影响鲜菜鲜果水产肉类等食品价格均有上涨食品CPI环比上涨3.2%同比却继续回落至0.7%节假日非食品价格也出现明显涨价例如电影票价格上涨6.8%非食品CPI整体环比上涨0.4%同比继续持平1.7%分析称今年食品和非食品价格环比涨幅均弱于去年春节期间主要是经济需求偏弱

2月PPI环比继续下降0.1%同比持平上月的0.1%但低于预期的0.2%仍在低位徘徊从行业来看油气开采燃料加工黑金冶炼加工有色冶炼加工等行业价格环比由降转升电子产品制造非金属矿制品价格降幅扩大汽车制造业价格由上月持平转为下降0.2%中泰宏观梁中华指出3月以来钢价煤价略有回升油价上调再考虑到低基数因素预计PPI同比短期回升至0.6%

2019年1-2月份中国社会消费品零售总额66064亿元同比名义增长8.2%符合预期去年12月也为8.2%

日用品同比增速15.9%上月16.8%汽车消费增速-2.8%上月-8.5%通讯类增速8.2%上月-0.9%办公用品增速8.8%上月-4%金银珠宝增速4.4%上月2.3%粮油食品类增速10.1%上月11.3%饮料类增速8%上月9.2%烟酒类4.6%上月8.4%化妆品8.9%上月1.9%家用电器和音像器材类增速3.3%上月13.9%建材增速6.6%上月8.6%家具0.7%上月12.7%石油制品消费增速2.5%上月5.8%

总的来说部分日常消费品的增速有所加快而和房地产相关的比如家电家具建材包括白酒这些增速大幅下滑

2019年1-2月份全国网上零售额13983亿元同比增长13.6%2018全年为增长23.9%为什么线上销售增速下滑的那么快

前两个月商品房销售面积14102万平方米同比下降3.6%去年全年为1.3%增速大幅下滑其中办公楼销售面积下降幅度最大住宅销售面积下降3.2%办公楼销售面积下降15.7%商业营业用房销售面积下降13.6%

商品房销售额增速大幅回落前两个月商品房销售额12803亿元增长2.8%增速回落9.4个百分点其中住宅销售额增长4.5%办公楼销售额下降6.2%商业营业用房销售额下降9.4%

房地产销售增速大幅下滑也算是预期之中这当然也带动了相关产业链的消费增速大幅下滑同时注意到房地产销售增速大幅下滑但房地产投资保持高增长1-2月同比增长11.6%增速提升2.1个百分点这意味着未来供在加速增长但求在不断减少这意味着房价会……

5进出口和外汇

中国1月进口同比(按美元计) -1.5%预期 -10.2%前值 -7.6%中国1月出口同比(按美元计) 9.1%预期 -3.3%前值 -4.4%

按人民币计中国1月出口同比 13.9%预期 3.8%前值 0.2%中国1月进口同比 2.9%预期 -1.9%前值 -3.1%

华泰宏观李超团队认为在全球经济和贸易形势并不乐观的情况下我国出口增长录得超预期增速主要原因在于今年春节在2月初受春节错月效应影响各企业节前抢出口因此1月份出口数据表现良好但预计2月出口数据仍存在下行压力此外在扩内需稳增长的减税降费等政策尚未发挥效果之前进口数据受经济下行压力影响将持续承压

中国1月份从美国进口同比下降38.6%1月份对美国出口同比增长1.9%中国1月份对美国贸易顺差1884亿元同比扩大31.2%……

2月进出口数据按美元计中国2月进口同比下滑5.2%预期-0.9%前值-1.5%2月出口同比下滑20.7%大幅低于预期的-4%前值为9.1%贸易顺差344.6亿元人民币前值2711.6亿预期2573亿较上月大幅收窄84%

海关解释是春节干扰但即便剔除春节因素2月份出口和进口分别同比增长1.5%和6.5%也是低于预期不少的更别提贸易顺差下滑的幅度了结合1-2月的数据看1-2月出口累计增速-4.6%与2018年12月持平但显著低于2018年全年累计增速9.9%1-2月进口累计增速-3.1%高于2018年12月的-7.6%但显著低于2018年全年累计增速15.8%

2月对欧盟一带一路国家出口均大幅回落1-2月累计同比增速已经显著低于2018年均值对美国出口增速进一步下滑1月对美出口同比1.9%1-2月对美出口-9.9%这一方面有高基数的原因但与关税不无关系

从产品类别看所有类别出口增速全部大幅回落与1月形成鲜明对比这表明对于1月的出口市场太过乐观随着季节性因素消失进出口已经回归本来面目

不过中国进出口数据下滑并不算太意外此前具有全球金丝雀韩国数据显示韩国2月进口同比降幅从1月的1.7%急剧扩大至12.6%出口同比降幅从5.8%扩大至11.1%创2016年4月以来最大降幅其他国家同样的进出口数据之后都纷纷下滑从全球PMI的分项数据以及BDI指数也能看出

PS.关于韩国金丝雀过去25年来韩国出口增长指数SKEG总是能够精准预测全球企业收益的前景因此在韩国出口呈现断崖式下跌的同时企业的情况可能也不容乐观见图

作者:价值at风险

配资门户网 配资巴士 股票配资平台 股票配资门户 股票配资平台 股票配资平台 炒股配资 在线配资网 配资之家网